风险企业-在美联储连续降息推动新一轮全球货币政策宽松深化的背景下-奉化新闻网

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                                      摩拜超15分钟加钱

                                      美聯儲降息的主要影響將表現在:首先,發達國家資本市場將迎來利好。鑒於經濟突然崩盤的前景仍然較低,已處高位的各國股市有望延續強勢,債市收益率則會延續下行,全球負利率債券規模也將再度刷新歷史記錄。這會在一定程度上促進企業融資,緩和經濟下行勢頭。我們判斷,在超寬鬆貨幣政策背景下,利率倒掛對美國經濟衰退的預測性減弱,短期內美國GDP出現負增長的風險不大。不過,新一輪貨幣寬鬆也意味着發達市場資產泡沫會進一步膨脹,金融體系脆弱性上升,而發展中國家則面臨美元債務持續累積的風險。

                                      我們判斷,為結合LPR改革降低企業實際貸款利率,年內央行有可能啟動MLF利率下調,並再實施1次普遍降准;此外,未來結構性貨幣政策工具還會持續發力, 定向降准、TMLF、再貸款再貼現等的操作力度將繼續加大,主要目標是對民營、小微企業等經濟薄弱環節提供「定向滴灌」。需要指出的是,目前就業市場仍然保持基本穩定,不存在「強刺激」需求。因此,無論是此前的降准還是可能啟動的「降息」,都不會脫離穩健貨幣政策範疇。接下來無論是金融數據增速,還是物價及資產價格漲幅,均難現持續大幅走高局面。

                                      2019年9月17日(北京時間),美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)宣布,將聯邦基金利率下調25個基點,降至1.75%至2.0%。這是今年8月1日以來美聯儲連續第二次下調政策利率。本次議息會議后公布的點陣圖顯示,年內美聯儲可能不會繼續降息。

                                      三、美聯儲連續降息帶動國內貨幣政策邊際寬鬆空間擴大,央行年內有可能啟動MLF利率下調,但貨幣政策仍會保持穩健基調,出現「大水漫灌」的可能性很低

                                      在美聯儲連續降息推動新一輪全球貨幣政策寬鬆深化的背景下,外部平衡因素對國內貨幣政策的掣肘進一步減弱,未來國內貨幣政策靈活調整的空間進一步擴大。近期國內製造業PMI連續4個月處於收縮區間,預示經濟下行壓力依然較大,貨幣政策逆周期調節需求上升。而在可能掣肘貨幣政策邊際寬鬆的幾個因素中,前期豬瘟疫情影響豬肉價格沖高,但我們判斷其對CPI的推動作用有限,接下來物價漲幅持續大幅突破3.0%的可能性不大;在房地產調控加碼背景下,未來房價泡沫再度快速膨脹的風險可控;第三,經歷2017年以來的嚴監管、去槓桿過程之後,我國宏觀槓桿率較快上行勢頭得到遏制,這也為今年宏觀政策逆周期調節騰出一定空間。

                                      本次議息會議后發佈的聲明也印證了這一點:隨着美國與中國、歐盟等全球主要經濟體貿易緊張關係升級,美聯儲關注貿易風險對美國商業信心帶來的日益明顯的衝擊——這可從近期美國PMI持續走低及企業投資下滑中得到印證;另外,7月英國新首相就職后,英國「硬脫歐」風險顯著上升,也對歐洲乃至全球經濟走勢帶來不利影響。事實上,從國際貨幣基金組織(IMF)7月發佈的全球經濟展望來看,2019年有可能成為全球金融危機后全球經濟增長最慢的一年——IMF最新預測今年全球GDP增速將為3.2%,較上年下滑0.4個百分點,且下行風險仍然突出。另外,從美聯儲主席鮑威爾的講話內容來看,與前任相比,他更加重視全球因素、外部風險的重要性。正是在以上背景下,美聯儲此次決定繼續採取先發制人的「預防性」降息行動,試圖遏制美國經濟增速下滑勢頭。

                                      二、年內美聯儲仍可能繼續降息1-2次,預計將有更多央行加入降息行列,全球貨幣寬鬆走勢更趨明朗

                                      會後公布的利率點陣圖顯示,年內美聯儲可能不會再實施降息。但我們認為,若未來外部風險未現明顯緩和,且諸多指標顯示美國國內經濟走弱態勢進一步深化,美聯儲年底之前仍有可能繼續降息1至2次。今年以來,在全球經濟減速態勢日趨顯現之際,已先後有印度、澳大利亞、韓國、馬來西亞、俄羅斯、土耳其、南非等二十多個重要經濟體採取了一次或數次降息措施。9月13日,歐洲央行時隔三年重啟降息,並再度推出量化寬鬆政策(QE)。伴隨美聯儲採取連續降息行動,全球貨幣寬鬆態勢更趨明朗。未來為應對全球經濟放緩對本國經濟的衝擊,預計將有更多央行加入降息行列。

                                      國內方面,美聯儲連續降息意味着國內貨幣政策靈活調整空間擴大。在經濟下行壓力加大背景下,預計年內央行有可能啟動MLF利率下調,並再實施1次普遍降准;下一步結構性貨幣政策工具還會持續發力,定向降准、TMLF、再貸款再貼現等的操作力度將繼續加大。最後,目前就業市場保持基本穩定,貨幣政策不會脫離穩健基調,出現「大水漫灌」的可能性很低。

                                      最新公布的數據顯示,8月美國ISM製造業PMI為49.1,近3年來首度跌入收縮區間;關乎消費走勢的密歇根大學消費者信心指數也錄得2016年初以來的最低值——消費在美國經濟中佔比長期在70%左右。這表明,繼二季度美國GDP環比增長2.1%,較一季度大幅放慢1個百分點后,近期美國經濟增長勢頭進一步削弱。其背後的原因是,隨着減稅帶來的一次性刺激「退潮」,財政政策對經濟增長的推動作用正在弱化;同時,美國發起的全球貿易戰正在導致企業對經濟前景持審慎態度——二季度企業投資收縮了0.6%。

                                      需要指出的是,從美聯儲關注的主要經濟指標來看,降息的迫切性似乎並不明顯,這也是當前美聯儲內部關於降息決定分歧較大的原因。 8月美國CPI和核心CPI分別為1.7%和2.4%,其中後者處於2008年來最新高點;當月美國工資增速仍錄得3.2%,處於近十年最高水平,這預示後期消費和物價仍有支撐。在就業市場方面,今年以來美國失業率穩定在3.7%左右,繼續處於近四十年以來的最低點。由此,在強勁的就業數據和溫和的通脹水平下,美聯儲仍然決定連續降息,從而偏離此前的數據驅動模式,其背後的主要驅動因素在於,包括貿易戰、英國脫歐等外部風險正在對美國經濟增長前景帶來顯著壓力,美聯儲正在將關注的焦點轉向海外。

                                      東方金誠首席宏觀分析師王青表示,近期美國經濟減速態勢進一步顯現,貿易摩擦等外部風險正在對其經濟前景構成嚴重負面影響,美聯儲被迫加大貨幣政策寬鬆力度。未來美國經濟仍存在減速風險,若貿易摩擦未現明顯緩和,年內美聯儲還有可能進一步降息1至2次。為應對全球經濟放緩,預計將有更多央行加入降息行列,全球貨幣寬鬆走勢更趨明朗。

                                      具體分析如下:一、近期美國經濟減速態勢進一步顯現,貿易摩擦等外部風險對美國經濟前景構成嚴重負面影響,美聯儲被迫加大貨幣政策寬鬆力度

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